2022년 5월 연준은 급성장하는 인플레이션을 억제하기 위해 22년 만에 가장 큰 금리 인상폭을 발표했다.

미국 노동통계국 (Bureau of Labor Statistics) 의 보고서에 따르면 2022년 지난해 6월 미국의 연간 인플레이션율은 5월8.6%에서 9.1%로 상승해 시장 전망치인 8.8%를 웃돌았다. 이는 1982년 11월 이후 가장 높은 수준이며 세계에서 가장 높은 인플레이션율 중 하나이다.

인플레이션이란?

미국의 인플레이션 폭등을 이야기 하기 전에 인플레이션이란 무엇인가? 그리고 어떻게 인플레이션을 측정하는가?

인플레이션은 신용통화제도 하에서 유통 중인 화폐의 양이 경제 실수요를 초과하면서 발생하는 통화절하와 물가수준의 지속적인 상승이다. 좀 더 쉽게 말하면 일정 기간 동안 특정경제권의 물가수준이 전반적으로 지속적으로 상승해 통화구매력이 지속적으로 하락하는 결과를 낳는것이다.

인플레이션율 측정기준:

정부와 통화 정책 제정자들이 소비자물가지수 (CPI) 와 도매물가지수 (WPI) 로 인플레이션율을 측정한다. ‘헤드라인 인플레이션 (Headline Inflation) 이라고도 불리는 두가지 인플레이션 지표이다.

기타 인플레이션 지표에는 생산자가격지수 (PPI) 와 소매가격지수 (RPI) 도 포함된다.

미국의 인플레이션율 급등이 시장에 어떤 영향을 미치는가?

미국의 인플레이션율은 수십년 동안 전례없는 속도로 상승하고 있다.

전반적으로 말하면 인플레이션은 물가 수준, 임금과 경제성장에 영향을 준다. 인플레이션은 소비자의 구매력을 줄이게 되는데 소비자가 부담하는 상품과 서비스의 가격이 높아지기 때문이다. 따라서 기업도 어려워지고 경제도 영향을 받게 된다.

금리와 인플레이션은 어떤 관계가 있는가?

인플레이션과 금리는 밀접하게 관련되어 있기 때문에 연준은 인플레이션 데이터를 항상 주시하고 그에 따라 금리인상을 하고 있다.

2012년 연준은 검토를 거쳐 2% 대 인플레이션 목표치를 정했다. 화폐당국이 “인플레이션 목표제”를 준수해 2%대 인플레이션을 최우선 목표로 삼고 실제 인플레이션 수준과 목표 인플레이션 수준 간 차이를 감안해 통화정책을 조정한다. 실제 인플레이션이 2%를 넘으면 금리를 올려 통화를 줄이고 2% 이하일 경우 돈을 풀게 된다.

연준은 2022년7월27일(수요일)까지 두번째로 기준금리를 75bp 인상해 2.25%~2.5%로 올렸다.

한편 연준은 소비재가격 상승세가 지속되자 올해 들어 기준금리를 네 차례 인상헀다.

경기 침체를 초래하지 않고 인플레이션을 억제하기 위한 일련의 조치로 연준이 1990년대 초반부터 롤오버 자금금리를 주요 통화정책 도구로 채택한 이래 가장 강력한 행보를 이어가고 있다.

따라서 금리는 인플레이션의 변동성에 따라 오르거나 하락할 수 있고 또 반대일 수도 있다.

하지만 연준이 대폭적인 금리 인상을 통해 인플레이션을 억제하려는 정책은 바람직하지 않다는 전문가들도 있다.

엘리자베스 워런 매사추세츠주 상원의원은 윌스트리트저널에 연준이 연료비와 공급망 불안이 가격을 끌어올리고 있는 상황에서 수요를 억제하기 위한 금리인상은 현재의 인플레이션에 대항하는 효과적인 정책이 아니라고 논평했다. 그는 이런 정책들이 노동자들에게 상처를 줄 것이라며 그럴 필요가 없다고 말했다.

기타 사람들은 연준이 계속 강력한 조치를 취해야 한다고 주장한다. 전 민주당 재무장관 로런스 서머스는 이번 주 CNN 인터뷰에서 연준이 인플레이션을 통제하기 위해 ‘강력한 조치’를 취해야 하며 인플레이션이 걷잡을 수 없이 커지도록 허용하는 것은 경기 침체를 촉발한 것보다 더 큰 실수하고 말했다.

인플레이션은 화폐에 어떤 영향이 있는가?

역사적으로 달러 가치와 인플레이션은 반비례 관계이다. 고 인플레이션 시기에는 달러의 구매력이 축소된다.

미국이 현재 겪고 있는 인플레이션 속에서 달러의 가치는 대부분 상승하고 있으며 현재 금융권에서 ‘유일하게 남은 보험’으로 여겨지고 있다.

7%에서 9%로 상승한 것에 비해 이 같은 인플레이션율 덕분에 달러 가치는 11.5%나 올랐다.

달러지수는 현재 5월5일 이래 최대 상승폭을 기록할 것으로 보인다. 미국 인플레이션이 2022년5월 40년 만에 최고치로 치솟으면서 투자자들이 달러를 사들이고 있다.

블룸버그에 따르면 달러지수는 2022년 6월 10일 0.8% 올라 5주 만에 최대 상승폭을 기록했다. 앞서 미국 소비자물가지수는 지난해 같은 기간보다 8.6% 올라 예상보다 많이 올랐다.

달러 강세는 거의 모든 주요 10개국 (Group-10) 회원국과 신흥 시장 국가의 주식을 끌어내렸다.

Canadian Imperial Bank of Commerce 외화전략 책임자인 Bipan Rai 는 시장이 점차 연준이 예상한 최종 금리로 전향하고 있고 이는 달러에 유리하지만 기타 위험자산에는 불리하며 규저적 영역에 포함시킬 필요성이 커졌다고 말했다.

파운드가 G10 통화 중 1.4% 하락하며 3주 만에 최저치를 기록했다.

시장의 달러 사재기는 연준 정책회의로 마진 가격이 9월 금리를 다시 올릴 것으로 예상되기 때문이다. 이전에 시장에서는 연준이 6월과 7월에 금리를 50bp 인상할 것으로 예상했다. 또한 앞으로 몇 달 안에 75bp 금리 인상 할 수 있는 리스코도 가지고 있다.

반면 일본 중앙은행의 비둘기파적 입장과는 대조적으로 엔화의 위험회피 매력은 약화되었다.

달러 대비 엔화 환율이 소폭 상승했지만 20년 만의 저점에 근접했다. 스위스프랑도 투자자를 유치하지 못해 달러 대비 환율은 연속 6개월 하락하여 1%의 하락폭을 기록했다.

Spectra FX Solutions 회장 Brent Donnelly는 미국 금리가 오르고 주식시장이 크게 떨어지면서 달러가 일종의 헤지거래가 되었고 유일한 피난처라고 말했다.

시장평론: 인플레이션 이후 어떤 일이 벌어지는가?

우리는 이미 미국의 높은 인플레이션이 시장에 어떤 영향을 미치는지 알게 되었고 다음으로 금융업계 30년 경력의 Doo Prime 분석가 James Gomes의 전문적인 분석과 해석을 살펴보면 다음과 같다.

지난주 연준 금리인상 75bp.

기준금리는 네번째 인상이고 두번째로 75bp 인상이다.

연준의 금리인상과 파원 장관의 발언으로 시장은 큰 폭으로 상승했다. 일부 빅테크 업체의 기대 이상의 수익도 시장을 자극하고 있는 부분은 부인할 수 없다.

시장은 연준이 곧 돌아설 것으로 보고 금리인사을 마무리할 것이며 이는 곧 인플레이션이 최고조에 달해 하락하기 시작한다는 의미이기도 하다.

또 다른 시각은 금리가 오르더라도 기업이 서비스를 계속해 경기 침체를 막을 수 있다는 것이다.

가능할지 몰라도 연준이 2%대까지 인플레이션율을 낮추려면 아직 갈 길이 멸다. 연준이 오랫동안 인플레이션 곡선에 뒤처져 있기때문에 인플레이션이 확실한 공제가 이루어지기 전에 호전되는것은 어렵다고 보여진다.

세인트루이스 연방준비은행 총재 제임스 불라드는 “연준은 미국 경기 침체를 유발하지 않고 인플레이션을 완화할 수 있을것”이라고 말했다.

다른 이사회 구성원들이 이에 동의한다면 더 이상의 금리 인상을 막을 수 있는 것은 아무것도 없다.

연준의 과도한 금리인상이 경기 침체로 이어질 수 있느냐가 리스크가 될 것이다.

현재 시장은 경기 완화쪽으로 기울고 있다.

시장에서는 금요일 발표될 미국의 월간 고용보고서를 면밀히 분석해 연준이 앞으로 인플레이션에 어떻게 대응할지를 가늠할 예정이다. 현재 미국의 인플레이션율은 수십 년의 높은 지위에 있다.

미국의 높은 인플레이션율에도 불구하고 이 문제에 직면한 나라는 미국만이 있는게 아니라 세계 각국은 모두 높은 수준의 인플레이션을 겪고 있다.

다만 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 글로벌 중앙은행보다 더 적극적인 조치를 취한 점이 다르다.

이에 따라 미국 금리가 상승해 자본에 매력적인 곳이 되었고 미국의 물가 상승에도 불구하고 다른 통화에 대한 달러 가치도 상승하고 있다.

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