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特朗普上台以来政策频出，对市场带来较高干扰。目前预计特朗普正试图通过加征关税、政府支出削减、打压油价和减税等措施，构建一个 “貌似自洽” 的政策体系，以实现制造业回流和财政收支优化的长期目标。然而，数十年来的全球化已使全球分工高度复杂，资源配置已形成稳定模式，强行推动制造业回流势必会打乱现有资源配置格局，导致成本上升，效率下降。此外，政策调整的短期阵痛已然显现——其政策在实施初期带来了很大不确定性，导致经济活动放缓、物价上涨、信心下降、以及股票市场震荡回调。  

从该图表不难发现，特朗普的经济目标不少，其中两个长期目标分别是制造业回流和优化财政收支。从制造业回流来看，背后至少有两个考量，一是过去四十年全球化推进，美国的制造业不断流失，空心化越来越严重。这导致与制造业相关的就业减少，社会贫富分化矛盾加剧。二是制造业流失带来的国家安全问题，一些关键产业或产品（如钢铁、医疗用品、半导体等）不再在美国生产，给国家安全造成隐患。特朗普坚持制造业回流，至少在关键产业领域应当如此。 

优化财政收支也有两个考量。一是在支出方面，过去四年拜登政府为应对新冠疫情大幅扩张财政，导致政府债务攀升，长期来看不可持续。在此过程中也造成了大量浪费，而且财政扩张推高利率，对私人部门形成挤压，抑制了美国经济的长期增长动能；二是在收入方面，目前美国主要依靠对内征税，对外征税的占比很低，关税占财政收入的比例不到 2%。 

因此，特朗普选择了关税政策，在促进制造业回流方面，特朗普希望提高关税 “倒逼” 企业回到美国本土生产。然而，历史经验来看，加关税也会导致资源配置效率下降，成本巨大。从 “经济账” 上来看，除非针对于全球加征高额的关税，同时叠加本币大幅贬值，否则很难平衡美国人力成本居高不下与产业链不完整基础之下的成本劣势。因此，特朗普的计划最终能否兑现令人怀疑。 

特朗普选择关税政策的另一个原因使关税能为联邦政府带来财政收入。特朗普此前也提出，要建立对外税务局，专门负责对外征税，以代替现有的对内税务局。这表明，特朗普希望将关税 “制度化”，变成一项持续的税收政策。除了关税外，特朗普也采取了削减政府支出的措施。 

特朗普政策出台的速度快、范围广、短期冲击力强，从而导致未来美元指数将呈现震荡下行的格局之中，政策对未来全球经济冲击程度的不确定性将进一步推升金价，而关税措施将会进一步打击股市，直到降息和减税政策措施落地。 

美元指数

上周特朗普宣布对进口汽车加征 25% 关税，并威胁如果欧盟和加拿大反击将采取进一步措施，这一政策变化不仅引发了对全球贸易的担忧，也导致了美国国债收益率的下滑，与此同时，上周五公布的美国 2 月份核心个人消费支出（ PCE ）物价指数环比上涨 0.4%，高于预期，加剧了市场对滞胀的担忧，叠加因素进一步影响了美元的表现。 

• 上周美指在 104.36 一线下方横盘震荡，整体依旧表现出多方乏力，空方占有较为主动的地位，本周依旧关注周多空分届 104.36 一线。 
• 如果美指运行于 104.36 一线下方，则整体空方强势，随时有顺势发力大幅下跌的可能性发生且触发概率较大，届时依次关注 102.80、101.85 和 100.53 三个位置的支撑力度； 
• 如果美指企稳回弹并站上104.36一线，则美指将进入阶段性反弹休整阶段，届时依次关注 105.56 和 107.40 两个位置的压制力度。 

欧元兑美元

由于美国方面即将于 4 月 2 日起对进口汽车加征 25% 关税，令欧元前景增添更多不确定性。与此同时，欧洲早些时候的数据显示，法国和西班牙 3 月份的通胀率远低于预期，而消费者对物价增长的预期依然低迷，这或将支持了对欧洲央行再次降息的看法，致使欧元再次背景下上涨压力重重。 

• 上周欧元兑美元刺破关键位置 1.0778 一线后再次企稳回弹并站上 1.0778 一线，说明下方买盘在积极阻止卖盘进一步打压的可能性，因此，欧元兑美元进入了多空双方的相持状态，本周关注周多空分届 1.0778 一线； 
• 如果欧元兑美元获得 1.0778 一线的有效支撑，则依次关注 1.0940 和 1.1143 两个位置的压制力度； 
• 如果欧元兑美元承压回落并再次力度跌破 1.0778 一线，则将打开进一步的下行空间，届时依次关注 1.0632 和 1.0500 两个位置的支撑力度。

美元兑日元

日本央行 3 月会议纪要显示，委员们一致认为如果经济和物价按照预期发展，将继续提高利率。然而，由于美国关税政策导致经济下行风险增加，因此，决定暂时应保持政策稳定。本周东京消费者物价指数 3 月同比上涨 2.9%，高于前值 2.8%，剔除食品和能源的核心数据升至 2.2%，已超过日本央行 2% 的通胀目标，为央行未来进一步加息提供了可能性。 

• 上周美元兑日元站上 149.24 一线后冲高回落，逐步进入 146.44 到 152.05 区间震荡整理阶段，本周依旧关注周多空分届 149.24 一线； 
• 如果依旧稳定运行于 149.24 一线上方，则依次关注 152.05 和 156 两个位置的压制力度，尤其关注区间上边界 152.05 一线的压制力度，一旦美元兑日元力度上破 152.05 一线，则将打开进一步的上行空间； 
• 如果美元兑日元承压回落并力度跌破 149.24 一线，则依次关注 146.44 和 144.01 两个位置的支撑力度。 

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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